中金：预计2015年降息1次降准4次 上半年可能性大

今天统计局公布2014年12月CPI及PPI数据，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.6%，同比下降3.3%。中金公司对此解读称，近期国际油价超预期下跌加大了通货紧缩压力，货币政策存在进一步降准和降息的空间，我们维持2015年降息1次、降准4次的预测，且上半年降息及多次降准可能性较大。

以下为详细分析:

CPI维持低速增长。12月CPI同比增长1.5%，符合市场预期，环比上涨0.3%(图表1)，当月季调后环比年化上涨1.2%，增速仍然较低。从季度数据看，4季度季调后环比年化增速降至1%，为金融危机以来最低。

食品价格季节性上涨。12月蔬菜价格大幅上涨，环比11.3%，符合季节性上涨；但其他食品价格涨幅均低于历史水平，猪肉价格仍在下跌，环比下降0.5%。食品价格总体涨幅不大，环比上涨1.2%，低于2005年以来12月份环比平均1.8%的涨幅。

非食品价格小幅下跌，主要受油价下跌影响。其中车用燃料及零配件价格环比下跌3%，居住中的水、电、燃料价格环比下跌0.5%。

PPI跌幅加大。12月PPI环比下跌0.6%，同比下跌3.3%，跌幅都进一步扩大，且低于市场预期(图表2)。油价大幅下跌带动相关工业品价格继续下行，工业生产者购进价格中，燃料动力类下跌1.8%；工业生产者出厂价格中，采掘类下跌2.8%。分行业看，石油相关行业价格大幅下跌8.1%，黑色和有色金属相关行业价格仍在下跌。

从年度涨幅看，2014年全年CPI上升2%，涨幅放缓；PPI下降1.9%，连续第三年下跌，且跌幅加大。2015年预计CPI继续放缓，PPI维持负增长。

向前看，通缩压力持续。由于12月月内食品价格环比上涨，1月份CPI环比仍将上升。但是由于今年春节晚于去年，1月份CPI环比涨幅可能低于去年，导致同比增速明显下降，预计1月CPI同比涨幅降至1%附近，但2月份会有所回升。由于近期油价跌幅较大，1月份PPI环比仍然会保持较大跌幅。

货币政策存在进一步放松空间。近期国际油价超预期下跌加大了通货紧缩压力，货币政策存在进一步降准和降息的空间，我们维持2015年降息1次、降准4次的预测，且上半年降息及多次降准可能性较大。